美聯(lián)儲“放鴿” 漫畫財經(jīng) 王建明

深圳商報/讀創(chuàng)記者 吳玉函

美東時間3月20日下午，美聯(lián)儲3月份FOMC會議決定不加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%不變，預(yù)計年內(nèi)不加息，9月末停止縮表，釋放鴿派信號。利率決議公布后，美股先漲后跌，美元指數(shù)明顯回落，美債收益率走出新低，黃金跳漲。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，美聯(lián)儲結(jié)束加息周期，明顯釋放鴿派信號，中國貨幣政策空間進一步擴大。預(yù)計央行將通過利率市場化改革和金融供給側(cè)改革的方式引導(dǎo)實際利率下降，這對于寬信用見效、經(jīng)濟企穩(wěn)、資本市場表現(xiàn)都構(gòu)成利好。

全球貨幣政策開始轉(zhuǎn)向

美聯(lián)儲此次利率決議是一致通過的，點陣圖顯示委員們意見充分一致，認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟形勢不適合再次加息，以維穩(wěn)為主。資產(chǎn)負(fù)債表占GDP的比例將從25%降低到17%左右，并且明確計劃今年9月末停止縮表。

獨立經(jīng)濟學(xué)家徐陽認(rèn)為，保護主義、政府關(guān)門以及疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)等拖累了美聯(lián)儲加息的預(yù)期和美元的走強，加息立場的急劇轉(zhuǎn)變可能會加劇企業(yè)和家庭對前景的擔(dān)憂。雖然第一季度經(jīng)濟放緩將會加強美聯(lián)儲的“觀望”立場，但預(yù)期美國經(jīng)濟將在第二季度加速增長，得益于全球經(jīng)濟前景的改善。此外，油價已經(jīng)大幅度的上揚，必將加大隨后美國的通脹壓力。雖然美聯(lián)儲釋放的論調(diào)較預(yù)期更加鴿派，但仍預(yù)計9月美聯(lián)儲將完成最后一次加息,而不是之前預(yù)期的6月。

中信證券固收分析師明明指出，今年全球貨幣政策轉(zhuǎn)向是影響資產(chǎn)價格的重要因素，從歐洲央行到美聯(lián)儲，都是一鴿再鴿。其中，轉(zhuǎn)鴿的央行促使流動性改善，從而推動了風(fēng)險資產(chǎn)價格的上漲；而貨幣政策不再抬升利率和充裕的流動性也促使債券收益率的下行。在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，如此偏鴿的美聯(lián)儲提高了中國國內(nèi)貨幣政策動用價格型貨幣工具的概率，一旦降息，10年國債仍可能突破3%，達到2.8%的水平。

降準(zhǔn)預(yù)期不斷升溫

中國貨幣政策空間進一步擴大。央行行長易綱多次指出，在經(jīng)濟下行周期，貨幣條件要以內(nèi)部經(jīng)濟為主，兼顧外部均衡，找到最優(yōu)平衡點。此前，美聯(lián)儲政策態(tài)度不明朗，外部均衡始終是中國央行制訂和實施貨幣政策需要考慮的因素之一。如今美聯(lián)儲政策態(tài)度趨于明朗，外部均衡對中國貨幣政策的制約減弱。

民生證券宏觀分析師解運亮認(rèn)為，在“深化利率市場化和降低實際利率”的既定方向下，央行將避免“降基準(zhǔn)”強化信貸市場的非市場化定價方式，而是將通過利率市場化改革和金融供給側(cè)改革的方式引導(dǎo)實際利率下降，這對于寬信用見效、經(jīng)濟企穩(wěn)、資本市場表現(xiàn)都構(gòu)成利好。

值得注意的是，進入3月下旬，季末時點即將來臨，流動性壓力仍在。從公開市場來看，本周央行連續(xù)三日開展逆回購操作，對沖公開市場到期資金，緩解流動性偏緊狀況。不過，3月21日，央行稱目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作，當(dāng)日實現(xiàn)零投放零回籠。本周之前央行連續(xù)12個交易日暫停逆回購。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，一季度末或二季度初，中國央行有較大概率采取降準(zhǔn)措施。建信期貨宏觀金融團隊研究員黃雯昕表示，季末財政支出較大，疊加季末MPA監(jiān)管考核壓力下機構(gòu)拆出謹(jǐn)慎，預(yù)計對資金面有一定沖擊。與此同時，疊加市場對國內(nèi)經(jīng)濟將于年中探底的判斷，降準(zhǔn)的預(yù)期也在不斷升溫。